The Effect of Monetary Policy Uncertainty on Country Risk Premium and Exchange Rates: A Research on Developing Countries

Year 2024, Volume: 9 Issue: 3, 1049 - 1071, 31.10.2024

Rüya Kaplan Yıldırım , Gülden Kadooğlu Aydın , Turgay Münyas

Abstract

Monetary policy uncertainty has become an important problem in both developed and developing countries with the 2007 global economic crisis. Monetary policy uncertainties that started with the global economic crisis have brought to the fore discussions that they affect country risk premiums (Credit Default Swap-CDS) and exchange rates and cause volatility in financial markets. This research aims to examine the impact of monetary policy uncertainty in the global economy on CDS and exchange rates in the short and long term. In this study, the long-term effects of monetary policy uncertainty on the exchange rate and country risk premium of five developing countries such as China, Turkey, Mexico, Brazil and South Africa are examined. Within the scope of the analyses, long-term relationships of economic dynamics in these countries were revealed by using the panel ARDL bounds test approach. The findings show that monetary policy uncertainty has statistically significant effects on countries' exchange rates and country risk premiums in the long term. In addition, it has been determined that in the short term, when there are problems in the balance mechanisms, it takes longer for the exchange rates to reach equilibrium than the risk premiums of the countries.

Keywords

Monetary Policy Uncertainty, Country Risk Premium, Exchange Rate, Panel Data

Para Politikası Belirsizliğinin Ülke Risk Primi ve Döviz Kurları Üzerindeki Etkisi: Gelişmekte Olan Ülkeler Üzerine Bir Araştırma

Abstract

Para politikası belirsizliği, 2007 küresel ekonomik krizle birlikte hem gelişmiş hem de gelişmekte olan ülkelerde önemli bir sorun haline gelmiştir. Küresel ekonomik krizle başlayan para politikası belirsizlikleri, ülke risk primlerini (CDS) ve döviz kurlarını etkilediği ve finansal piyasalarda oynaklığa yol açtığı tartışmaları gündeme getirmiştir. Bu araştırma, küresel ekonomideki para politikası belirsizliğinin CDS ve döviz kurları üzerindeki etkisini kısa ve uzun dönemde incelemeyi amaçlamaktadır. Bu çalışmada, para politikası belirsizliğinin Çin, Türkiye, Meksika, Brezilya ve Güney Afrika gibi gelişmekte olan beş ülkenin döviz kuru ve ülke risk primi üzerindeki uzun vadeli etkileri incelenmiştir. Analizler kapsamında, panel ARDL sınır testi yaklaşımı kullanılarak, bu ülkelerdeki ekonomik dinamiklerin uzun dönemli ilişkileri ortaya konulmuştur. Elde edilen bulgular, para politikası belirsizliğinin uzun dönemde ülkelerin döviz kurları ve ülke risk primleri üzerinde istatistiksel olarak anlamlı etkileri olduğunu göstermektedir. Ayrıca kısa dönemde, denge mekanizmalarında sorun yaşandığında, ülkelerin risk primlerinden ziyade döviz kurlarının dengeye gelmesinin daha uzun zaman aldığı tespit edilmiştir.

Keywords

Para Politikası Belirsizliği, Ülke Risk Primi, Döviz Kuru, Panel Veri

References

• Akçayır, Ö. (2022). Kredi temerrüt swapları (CDS) ve Fed para politikalarının Türk tahvil faizleri üzerindeki etkileri: Yapısal kırılmalı bir ekonometrik analiz. Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 9(1), 483-511. https://doi.org/10.30798/makuiibf.912907
• Altaylar, M., & Dursun, S. (2021). Türkiye’de içsel büyüme modeline kademeli bir bakış: Kantil regresyon yaklaşımı. Ekonomi Politika ve Finans Araştırmaları Dergisi, 6(IERFM Özel Sayısı), 225-246.
• Baker, S. R., Bloom, N., & Davis, S. J. (2016). Ekonomik politika belirsizliğinin ölçülmesi. Üç Aylık Ekonomi Dergisi, 131(4), 1593-1636.
• Baltagi, B. H. (2008). Econometric analysis of panel data (Vol. 4). Wiley.
• Baltagi, B. H., Feng, Q., & Kao, C. (2011). Testing for sphericity in a fixed effects panel data model. The Econometrics Journal, 14(1), 25-47. https://doi.org/10.1111/j.1368-423X.2010.00331.x
• Barbieri, L. (2009). Panel unit root tests under cross-sectional dependence: An overview. Journal of Statistics: Advances in Theory and Applications, 1(2), 117-158.
• Breusch, T. S., & Pagan, A. R. (1980). The Lagrange multiplier test and its applications to model specification in econometrics. The Review of Economic Studies, 47(1), 239-253. https://doi.org/10.2307/2297111
• Bulut, M., & Karasoy, H. G. (2016). Transmission mechanism under monetary policy uncertainty: The case of Turkey. MPRA Paper (71215).
• Cai, Y. (2018). Predictive power of US monetary policy uncertainty shock on stock returns in Australia and New Zealand. Australian Economic Papers, 57(4), 470-488. https://doi.org/10.1111/1467-8454.12130
• Çiğdem, G., & Altaylar, M. (2020). Cointegration evidences from the new fragile five. Journal of Life Economics, 7(3), 269-282. https://doi.org/10.15637/jlecon.7.020
• Darıcı, B., Aydın, A., Ayhan, F., & Altaylar, M. (2023). Macroeconomic determinants of tourism demand toward emerging markets. İstanbul İktisat Dergisi, 73(2), 837-864.
• Das, S. (2017). Effect of US monetary policy on emerging sovereign CDS-bond market. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.3477272
• Dural, F., & Seçme, Z. O. (2022). Para politikası uygulamalarının gelişmekte olan ülkelerin ülke kredi riski üzerindeki yayılma etkisi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (95), 99-116. https://doi.org/10.25095/mufad.1036868
• Engle, R. F., & Granger, C. W. (1987). Co-integration and error correction: Representation, estimation, and testing. Econometrica: Journal of the Econometric Society, 251-276. https://doi.org/10.2307/1913236
• Granger, C. W., & Newbold, P. (1974). Spurious regressions in econometrics. Journal of Econometrics, 2(2), 111-120.
• Güloğlu, B., Tekin, R. B., & Sarıdoğan, E. (2012). Economic determinants of technological progress in G7 countries: A re-examination. Economics Letters, 116(3), 604-608. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2012.06.012
• Güloğlu, B., & İspir, M. S. (2011). Doğal işsizlik oranı mı? İşsizlik histerisi mi? Türkiye için sektörel panel birim kök sınaması analizi. Ege Akademik Bakış, 11(2), 205-215.
• Gürsoy, S. (2021). ABD ve Japonya para politikası belirsizliğinin Bitcoin fiyatları üzerindeki etkisi. Yalova Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 11(1), 7-16.
• Kartal, M. T., Ayhan, F., & Altaylar, M. (2023). The impacts of financial and macroeconomic factors on financial stability in emerging countries: Evidence from Turkey’s nonperforming loans. Journal of Risk, 25(3).
• Lai, S., Ellis, M., Liu, D., & Pu, X. (2023). US monetary policy and sovereign CDS markets. The Singapore Economic Review, 1-26. https://doi.org/10.1142/S0217590823500169
• Lin, Y., & Tu, Y. (2020). Robust inference for spurious regressions and cointegrations involving processes moderately deviated from a unit root. Journal of Econometrics, 219(1), 52-65.
• Mueller, P., Tahbaz‐Salehi, A., & Vedolin, A. (2017). Exchange rates and monetary policy uncertainty. The Journal of Finance, 72(3), 1213-1252. https://doi.org/10.1111/jofi.12499
• Orhan, O., & Erdoğan, S. (2018). Para politikası (3rd ed.). Umuttepe Yayınları.
• Özatay, F. (2011). Parasal iktisat kuram ve politika. Efil Yayınevi.
• Park, D., Qureshi, I., Tian, S., & Villaruel, M. L. (2020). Impact of US monetary policy uncertainty on Asian exchange rates. Economic Change and Restructuring, 1-10. https://doi.org/10.1007/s10644-020-09307-3
• Park, W. Y., & Kim, J. Y. (2021). Impact of uncertainty created by the US post-QE monetary policy on emerging economies. Seoul Journal of Economics, 34(4).
• Pedroni, P. (2004). Panel cointegration: Asymptotic and finite sample properties of pooled time series tests with an application to the PPP hypothesis. Econometric Theory, 20(3), 597-625. https://doi.org/10.1017/S0266466604203073
• Pesaran, M. H. (2007). A simple panel unit root test in the presence of cross‐section dependence. Journal of Applied Econometrics, 22(2), 265-312. https://doi.org/10.1002/jae.951
• Pesaran, M. H., Shin, Y., & Smith, R. P. (1999). Pooled mean group estimation of dynamic heterogeneous panels. Journal of the American Statistical Association, 94(446), 621-634.
• Pesaran, M. H., Ullah, A., & Yamagata, T. (2008). A bias‐adjusted LM test of error cross‐section independence. The Econometrics Journal, 11(1), 105-127. https://doi.org/10.1111/j.1368-423X.2007.00227.x
• Süslü, B., & Balmumcu, Ö. (2021). Modern para teorisi ve politikası. Efil Yayınları.
• Tatoğlu, F. Y. (2017). Panel zaman serileri analizi. Beta Yayınları.