SERMAYE YAPISI TEORİLERİNİN GEÇERLİLİĞİNİN ANALİZ EDİLMESİ: BİST SÜRDÜRÜLEBİLİRLİK ENDEKSİ ÜZERİNE BİR UYGULAMA

Year 2020, Volume: 3 Issue: 2, 104 - 120, 01.10.2020

Mert Baran Tunçel , Tayfun Yılmaz

https://doi.org/10.32951/mufider.723474

Cited By: 2

Abstract

Küreselleşen dünyada finans sisteminin sınırlarının kalkmasıyla birlikte; firmalar artık daha dikkatli ve titiz bir çalışma içerisinde olmak zorundadırlar. Özellikle firmaların uygun sermaye bileşinini sağlamaları çok büyük bir önem arz etmektedir. Bu çalışmada hisseleri BİST sürdürülebilirlik endeksi’nde işlem gören analiz kapsamındaki 18 firmanın 2000Ç1-2017Ç3 yılları arasındaki çeyreklik verilerinden faydalanılarak söz konusu firmalarda Finansman Hiyerarşisi Teorisinin ve Dengeleme Teorisinin geçerliliği test edilmeye çalışılmıştır. Yapılan panel veri analizi ile elde edilen sonuçlara göre; değişkenlere ait katsayılar incelendiğinde firma karlılığı, varlık yapısı ve borç dışı vergi kalkanı bağımsız değişkenleri ile sermaye yapısı bağımlı değişkeni arasında negatif yönlü bir ilişki vardır. Buna karşın büyüme fırsatları ve firma büyüklüğü bağımsız değişkenleri ile sermaye yapısı arasında pozitif yönlü bir ilişki olduğu görülmektedir. Karlılık ve büyüklük değişkenleri istatistiki açıdan anlamlı iken diğer değişkenler istatistiki açıdan anlamlı değildir. Anlamlı değişkenlerden karlılık Finansman Hiyerarşisi Teorisini destekler nitelikte iken büyüklük ise Dengeleme Teorisini desteklemektedir.

Keywords

Sürdürülebilirlik, Sermaye Yapısı Teorileri, Panel Veri Analizi, Kaldıraç

References

• Abdioğlu, N. ve Deniz, D.(2015) “Borsa İstanbul’da işlem gören imalat sanayi şirketlerinin sermaye yapılarının firmaya özgü belirleyicileri”Sosyoekonomi, 23(26), s.(195-213).
• Acaravcı S.(2004), Gelmekte Olan Ülkelerde Sermaye Yapısını Etkleyen Faktörler: Türkye’de Bir Uygulama, Doktora Tezi, Çukurova Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Adana.
• Acaravcı, S.(2015) “Thedeterminants of capitalstructure: EvidencefromtheTurkishmanufacturingsector’’,International Journal of Economicsand Financial Isuues, 5(1), s.(158-171).
• Alsu, E. veYarımbaş, E.(2017) “Sermaye Yapılarının Belirlenmesinde Finansal Hiyerarşi Teorisi Ve Ödünleşme Teorisi: İmalat Sektörü Üzerine Ekonometrik Bir Analiz” Bingöl Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, Cilt: 7, Sayı: İktisat özel sayısı. s.(95-113)
• Arellano, M. (1987), Computing Robust Standart ErrorsForWithinGroupEstimators, Oxford Bulletin of EconomicsandStatistics, 49(4), 431-434
• Ata, A. ve Ağ, Y.(2010), “Firma Karakteristiğinin Sermaye Yapısı Üzerindeki Etkisini Analizi”, İstanbul Üniversitesi İktisat Fakültesi Ekonometri ve İstatistik Dergisi, 11, s.(45-60).
• Baker, M. ve Wurgler, J. (2002) “Market Timing and Capital Structure” Journal of Finance, 57(1):1-33. Başaran, Ü.(2008), “İMKB’de İşlem Gören Otomotiv ve Otomotiv Yan Sanayi İşletmelerinin Sermaye Yapısı Kararlarını Etkileyen Faktörlerin Analizi”, Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi, Zonguldak Karaelmas Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, Zonguldak
• Breitung, J.(2000) ‘’TheLocalPower of SomeUnitRootTestsfor Panel Data, in Advances in Econometrics’’, Vol. 15: NonstationarityPanels, Cointegration, andDynamicPanels, Baltagi, B. H. s. (161-177)
• Breuer, J., McNown, R. ve Wallace, M. (2002) ‘’Series-Specific Unit Root Tests with Panel Data, Oxford Bulletin of Economics and Statistics’’, 64 (5), 527-546.
• Burucu, H. ve Öndeş, T.(2016) “Türk imalat sanayi firmalarının sermaye yapısını etkileyen faktörlerin analizi” Karatekin Üniversitesi İ.İ.B.F. Dergisi, 6(1), s.(201-225).
• Bütüktortop M.(2007), “Çok Uluslu İşletmelerde İMKB’de Bir Uygulama”, Yüksek Lisans Tezi, Gazi Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Ankara.
• Büyüktortop, Müge, (2007), “Çokuluslu İşletmelerde Sermaye Yapısı ve İMKB’de Bir Uygulama’’ Gazi Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Yüksek Lisans Tezi, Ankara
• Cansız, S. ve Sayılgan, G.(2015), Sermaye Yapısı Teorilerinin Reel Sektör Firmaları Özelinde Test Edilmesi, Verimlilik Dergisi, Sayı:2., s.(2-16).
• Ceylan, A. ve Korkmaz, T.(2015), İşletmelerde Finansal Yönetim, Ekin Basım Yayım Dağıtım, Bursa.
• De, A. veBanerjee, A.(2016), “CapitalStructureandItsDeterminantsduringthePreand Post Period of Recession: PeckingOrder vs. TradeoffTheory”. IndianJournal of Finance, vol.11 no.1, s.(44-58).
• Demirci, S.(2017) ‘Sermaye Yapısı Teorilerinin TCMB Sektör Bilançolarıyla Test Edilmesi: İmalat Sanayi Sektörü Üzerine Bir Panel Veri Analizi” Business andEconomicsResearchJournal Volume 8 Number 2 s.(231-245)
• Demirhan, D.(2009),“Sermaye Yapısını Etkileyen Firmaya Özgü Faktörlerin Analizi: İmkb Hizmet Firmaları Üzerine Bir Uygulama’’, Ege Üniversitesi, İktisadi ve İdari Bilimler Dergisis.(677-697).
• Drobetz, F. veFix, R.(2003), “WhataretheDeterminants of theCapitalStructure? SomeEvidenceforSwitzerland ”, WWZ/Department of Finance, WorkingPaper No. 4/03, s.(2–35).
• Durukan, M.(1997), “İşletmelerde Sermaye Yapısını Etkileyen Faktörlerin Ampirik Olarak Saptanması”, Yayımlanmamış Doktora Tezi, Dokuz Eylül Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, İzmir.
• Erol, F.(2015), “İşletmelerin Sermaye Yapılarının Belirlenmesinde Finansal Hiyerarşisi Teorisinin Kullanımı ve BIST’DE Bir Uygulama”, Balıkesir Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Yüksek Lisans Tezi, Balıkesir.
• Fama, E. ve French, R.(2002), “TestingTradoffandPeckingOrderPredictionsaboutDividendsandDebt”theJournal of Finance, Vol. 57, No. 2. s.(637-659).
• Fıratoğlu, B.(2005), “Şirketlerin Sermaye Yapısını Etkileyen Faktörler ve Kriz Dönemlerinde Şirket Davranışlarında Meydana Gelen Değişiklikler”, SPK Araştırma Raporu, 18.11.2005 BF/1.
• Froot, K.A. (1989), ConsistentCovarianceMatrixEstimationWithCrossSectionalDependenceAndHeteroskedasticity İn Financial Data, Journal of Financial andQuantitative Analysis, 24(3), 333-355.
• Gaud, P.,Elion, J., Hoesli, M. veBender, A.(2005), “TheCapitalStructure of SwissCompanies: An Empirical Analysis Using Dynamic Panel Data”, European Financial Management, Vol. 11, No. 1, s.(51–69).
• Gitman, Lawrence J. (2003), Preinciples of Managerial Finace, 10th Edition, Pearson Educatin Inc., Boston
• Graham, R. ve Leary, T.(2011). “A Review of EmpiricalCapitalStructureResearchandDirectionsfortheFuture” .
• Gülşen, A.Z. ve Ö. Ülkütaş.(2012), “Sermaye Yapısının Belirlenmesinde Finansman Hiyerarşisi ve Ödünleşme Teorisi: İMKB Sanayi Endeksinde Yer Alan Firmalar Üzerine Bir Uygulama”, ZKÜ Sosyal Bilimler Dergisi, 8(15), s.(49-59)
• Gürsoy, T.(2012), Finansal Yönetim İlkeleri, Beta yayınları, İstanbul.
• Hadri, K. ve Kurozumi, E., (2012), “A Simple Panel Stationarity Test in The Presence of SerialCorrelationand A CommonFactor”, EconomicsLetters, Vol.115, Issue.1, s.(31-34).
• Hadri, K.(2000) “TestingforStationarity in Heterogeneous Panel Data”, TheEconometricsJournal, 3 (2), s.(148-161).
• Harris, M. ve RavivA.(1991), “TheTheory of CapitalStructure”, TheJournal of Finance, Vol. 46, No. 1.s. (297-355)
• Huang, R., Rıtter, J.R., “Testing the Market Timing Theory of Capital Structure”, Working Paper, 2005.
• Im, K.S. - Pesaran, M.H. - Shin, Y., (2003), “Testing for Unit Roots in Heterogeneous Panels”, Journal of econometrics, VOL.115, Issue.1, (53-74).
• Kabakçı, Y.(2007), “Sermaye Yapısının Firmaların Finansal Performansı Üzerine Etkisi”, Dokuz Eylül Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Doktora Tezi, İzmir.
• Karadeniz, Erdinç, Kandır, Serkan Y. ve Önal, Yıldırım B.(2007), “Seçilmiş Paydaşların Swot Yöntemiyle Türk Turizm Yatırımlarını Değerlendirmesine Yönelik Bir Pilot Çalışma”, Anatolia Turizm Araştırmaları Dergisi, Cilt: 18, Sayı: 2.
• Kısakürek, M. ve Aydın, Y.(2013), “İşletmelerde Sermaye Yapısı İle Kârlılık Arasındaki İlişkinin Analizi: 1992-2011 Yılları Arası Finansal Krizler Odaklı Bıst’te Bir Uygulama”, C.Ü. İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, Cilt 14, Sayı 2, s.(97-121).
• Köksal, B. ve Orman, C.(2015).”Determinants of capitalstructure: Evidencefrom a majordevelopingcountry” Small Business Economics, 44(2), s.(255-282).
• Levin, A., Lin, C.F. ve Chu, C.S.J.(2002), “UnitRootTests in Panel Data: AsymptoticandFinite-SampleProperties”, Journal of Econometrics, Vol.108, Issue.1, s.(1-24).
• Modigliani, Franco ve Miller, Merton H.(1958), “TheCost of Capital, Corporation Finance andTheTheory of Investment”, AmericanEconomicReview, Volume: 48, Issue: 3. s.(261-297).
• Myers, Stewart C. ve Nicholas, S. Majluf (1984), “Corporate Financing and Investment Decision When Firms Have Information That Investors Do Not Have”, Journal of Financial Economics, Volume: 13, Issue: 2.:187-221
• Myers, Stewart C.(1984), “TheCapitalStructure Puzzle”,Journal of Finance, Volume: 39, Issue: 3. s.(575-592).
• Noe, Thomas H. (1988), “Capital Structure and Signaling Game Equilibria”, Review of Financial Studies, Volume: 1, Issue: 4.:300
• Okuyan, H.A. veH.M. Taşçı.(2010), “Sermaye Yapısının Belirleyicileri, Türkiye’deki En Büyük 1000 Sanayi İşletmesinde Bir Uygulama”, BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar, 4(1), s.(105-120).
• Pesaran, M. H.(2004) “General DiagnosticTestsfor Cross SectionDependence in Panels”,CESifoWorkingPaper Series, No. 1229.
• Pesaran, M.H.(2007) “A Simple UnitRoot Test in the Presence of Cross-SectionDependence”, Journal of AppliedEconometrics, 22 (2), s.(265-312).
• Rogers, W.H. (1993), RegressionStandardErrors in ClusteredSamples, Stata Technical Bulletin, 13, 19-23.
• Ross, Stephen A.(1977), “TheDetermination of Financial Structure: TheIncentive- SignallingApproach”,TheBellJournal of Economics, Volume: 8, Issue: 1.s.(23-40).
• Sayılgan, G. ve Uysal B.(2011),“Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası Sektörel Bilançoları Kullanılarak Sermaye Yapısını Belirleyen Faktörler Üzerine Bir Analiz: 1996 – 2008’’, Ankara Üniversitesi SBF Dergisi, Cilt 66, No. 4, s.(101 – 124)
• Sayılgan, G., Karabacak, H. ve Küçükkocaoğlu, G.(2006), “TheFirm- SpecificDeterminants of CorporateCapitalStructure: EvidenceFromTurkish Panel Data”, Investment Management and Financial Innovations, Volume: 3, Issue:3. s.(2-25).
• Tatoğlu, Ferda Y. (2015), Panel Veri Ekonometrisi, Beta Yayınları, Ankara.
• Taylor, M.P. ve Sarno, L.(1998), “TheBehavior of Real Exchange RatesDuringThe Post-BrettonWoodsPeriod”. Journal of International Economics, Vol.46, Issue.2, s.(281-312).
• Yakar, R.(2011), “Sermaye Yapısı Teorileri ve İMKB’DE Ampirik Bir Çalışma”, Selçuk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Yüksek Lisans Tezi, Konya
• Yener, E. veKarakuş R.(2012),“Sermaye Yapısı Ve Firma Değeri İlişkisinin Farklı Aktif Büyüklüklerde Karşılaştırmalı İncelenmesi: İmkb 100 Firmaları Üzerine Bir Uygulama, Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi 14/2 s.(75-98)
• Yıldız, M.,Yalama, A. ve Sevil, G.(2009), “Sermaye Yapısı Teorilerinin Geçerliliğinin Test Edilmesi: Panel Veri Analizi Kullanılarak İMKB-İmalat Sektörü Üzerinde Ampirik Bir Uygulama”, İktisat / İşletme ve Finans Dergisi, Cilt 24, Sayı: 278. s.(25-45).