MEASURİNG THE EFFECT OF DİVİDEND PAYMENT ANNOUNCEMENTS ON STOCK PRİCES: AN APPLİCATİON İN STOCK EXCHANGE İSTANBUL

Year 2018, Volume: 7 Issue: 2, 92 - 106, 05.07.2018

Şakir Sakarya , Nevzat Çalış , Mehmet Arif Kayacan

Abstract

The
dividend payments of the companies are one of the most important factors
affecting the firm values. Because of the fact that investors value stocks of
companies which makes stable payment dividends. For this reason, when it is
announced that a firm will pay dividends may mean that investors will demand
that company shares / firm's stocks, which means that the price of that company
shares / stocks will increase. On the other hand, the efficient market
hypothesis argues that an excess rate of return will be achieved with the help
of publicly available firm information in a 'semi-strong form effective' market,
meaning that even an important announcement such as dividend payment will not
have an impact on the value of the firm's stocks. The aim of this study is to
reveal how the announcements of the firms to distribute dividends will have an
impact on the rates of return for the relevant firm by way of the Event Study
method. The research has been done on companies traded in the Istanbul Stock
Exchange in the cement sector, which made the announcement of the payment of
dividends in 2016. As a result of the research, it was determined that dividend
payment announcements affected the share prices of the related firms.

Keywords

Divident Payment Announcement, Even Study Method, Abnormal Return, İstanbul Stack Exchange, Efficient Market Hypothesis

TEMETTÜ ÖDEME DUYURULARININ HİSSE SENEDİ FİYATLARINA ETKİSİNİN ÖLÇÜLMESİ: BORSA İSTANBUL’DA BİR UYGULAMA

Abstract

Firmaların
temettü ödemeleri, firma değerini etkileyen en önemli unsurlardan birisidir.
Çünkü yatırımcılar istikrarlı temettü ödeyen firmaların hisse senetlerine değer
verirler. Bu nedenle, bir firmanın temettü dağıtacağını açıklaması,
yatırımcıların o firmanın hisse senedini talep edeceği, yani o hisse senedinin
fiyatının artacağı anlamına gelebilir. Öte yandan, etkin piyasalar hipotezi,
'yarı güçlü formda etkin 'bir piyasada kamuya açık firmalara ait bilgilerin
yardımıyla fazla(anormal) bir getiri oranı elde edileceğini, yani temettü
ödemesi gibi önemli bir duyurunun dahi firmanın hisse senetlerinin değeri
üzerinde bir etki yaratmayacağını savunmaktadır. Bu çalışmanın amacı,
firmaların dağıtacağı temettülere ilişkin duyurularının, ilgili firmanın getiri
oranları üzerinde nasıl bir etki yaratacağının Olay çalışması (Event Study) yöntemiyle
ortaya konulmasıdır. Uygulama, 2016 yılında Temettü ödeme duyurusu yapan çimento
sektöründe Borsa İstanbul’da işlem gören şirketler üzerinde yapılmıştır.
Yapılan uygulama sonucunda, temettü ödeme duyurularının ilgili firmaların hisse
senedi fiyatlarını etkilediği tespit edilmiştir.

Keywords

: Temettü Ödeme Duyuruları, Olay Çalışması Yöntemi, Anormal Getiri, Borsa İstanbul, Etkin Piyasalar Hipotezi

References

• Adaoğlu Cahit (2006), “Market Reaction to ‘Sweetened’ and ‘Unsweetened ‘ Rights and Offerings in an Emerging European Stock Market”,Journal of Multinational Financial Management,(16),p.249-268.
• Aharony, J. ve Swary I. (1980), "Quarterly Dividend and Earnings Announcements and Stockholders Return: An Empirical Analysis", The Journal of Finance, Vol. 35, No: 1, s. 1-12.
• Asquıth, P. ve Mullıns, D. (1986), "The Impact of Initiating Dividend Payments on Shareholders’ Wealth ", Journal of Business 46, s. 77-96.
• Ball, R.; Brown, P. ve Fınn, F.J. (1977), "Share Capitalisation Changes Information and The Australian Equity Market", Australian Journal of Management, 2, s. 105-117.
• Bartholdy, Jan, Dennis Olson and Paula Peare (2006 ), “Conducting Event Studies on a Small Stock Exchange”, Working Paper FAG-2006-03,http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract id=710982, (Erişim Tarihi: 27.06.2016).
• Bayazıtlı, E.; Kaderli, Y. ve Gürel, E. (2006), "Kâr payı Dağıtma Duyurularının Firmaların Hisse Senedi Getirilerine Etkisi: IMKB’ye Kayıtlı Taş ve Toprağa Dayalı Sanayide Faaliyet Gösteren Bazı Firmalar Üzerinde Bir Olay Etüdü Çalışması", Muhasebe ve Denetime Bakış Dergisi, 26, s. 1-16.
• Boehme, R. ve Sorescu, S. (2000) "Seven Decades of Long Term Abnormal Return Persistence: The Case of Dividend Initiations and Resumptions", Working Paper.
• Bekçioğlu, Selim, Mustafa Öztürk ve Yusuf Kaderli (2004), “Kurulan İşbirliklerinin BİST’ye Kayıtlı İzocam, Çelebi ve Netaş Firmalarının Hisse Senetleri Üzerindeki Etkisinin Ölçülmesi: Bir Olay Etüdü Denemesi”, MUFAD Muhasebe ve Finansman Dergisi, Sayı 21, ss. 43-48.
• Belen,M. Ve Gümrah,Ü (2016) “Türkiye’de Hisse Senedi Piyasasının Enflasyon Açıklamalarındaki Sürprizlere Tepkisi”, İnsan ve Toplum Bilimleri Araştırmaları Dergisi,Cilt 5 Sayı:3
• Chan-Lau, J. A. (2001), Corporate Restructuring in Japan: An Event-Study Analysis, IMF Working Paper, WP/01/202.http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2001/ wp01202.pdf, (Erişim Tarihi: 15.06.2016).
• Eraslan, M. ve Koç, S. (2017), “Kâr Payi Ödemelerinin Hisse Başına Kâra Etkisinin Analizi: Bist Çimento Sektöründe Bir Uygulama”, Injosos Al-Farabi International Journal On Social Sciences/ Al-Farabi Uluslararası Sosyal Bilimler Dergisi, Vol. ½
• Eyüpoğlu, K. ve Bulut, H.İ. (2014), “Şirketlere Özgü Haberlerin Hisse Performansina Etkisi: Bist-30 Şirketleri Örneği”, International Journal of Economic and Administrative Studies, 2016 (16), s.113-138
• Hirt,Geoffrey A.andStanley B. Block(2006), Fundamentals of Investment Management, McGraw-Hill/Irwin Publishing, New York.
• Kaderli, Yusuf ve Hatice Başkaya,(2012) “Halka açık firmalarda kâr payı dağıtım duyurularının hisse senedi fiyatlarına etkisinin olay etüdü ile ölçülmesi” Adnan Menderes Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi İşletme Anabilim Dalı, Aydın.
• Kaderli, Yusuf ve Hatice Başkaya,(2012) “Halka Açık Firmalarda Kâr Payı Dağıtım Duyurularının Hisse Senedi Fiyatlarına Etkisinin Ölçülmesi: Borsa İstanbul'da Bir Uygulama” Adnan Menderes Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi Cilt:1, Sayı:1
• Kaderli, Yusuf (2007), “Yapılan İhracat Bağlantılarının İlgili Firmaların Hisse Senedi Getirileri Üzerindeki Etkisinin Olay Etüdü İle İncelenmesi: İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’ndaki Bazı Firmalar Üzerine Bir Uygulama”, MUFAD Muhasebe ve Finansman Dergisi,Sayı 36, Ekim, ss. 144-154.
• Kalay Avner, Lease, Ronald C., Kose, John, Loewenstein Uri ve Sarıg Oded H., (2000) Dividend Policy, Harvard Business School Press, USA.
• Karaağaç, B. (1997), Dividend Announcement Effect on the Value of the Firm, Yüksek Lisans Tezi, Ankara.
• Karan, Mehmet B. (2004), Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi, Gazi Kitabevi, Ankara.
• Kıymaz, Halil (1996), “Halka İlk Arzedilen Hisse Senetlerinin Performansları: BİST İmalat Sektörü Uygulaması”, Sermaye Piyasası ve BİST Üzerine Çalışmalar İşletme ve Finans Yayınları,No 4, Ankara, ss. 119-143.
• Küçüksille Engin ve Rozi Mızrahi,( 2015, “Bedelsiz Sermaye Artırımı Duyurularının Şirketlerin Piyasa Değerlerine Etkisi: Borsa İstanbul Örneği” Sosyal ve Beşeri Bilimler Araştırmaları Dergisi, Ağustos Sayı; 35
• Koç, İ.Ö., (2016) “Şirketlerin Temettü Dağıtımının, Asimetrik Bilgi Varlığında İşaret Olarak Değerlendirilmesi”, Finans Politik & Ekonomik Yorumlar Dergisi, 2016 Cilt: 53 Sayı: 613. s.33-45.
• Mazgit, İ, (2013) “Endeks Kapsamında Olmanın Hisse Senedi Getirilerine Etkisi: Bist Temettü 25 Endeksi Üzerine Bir Uygulama”, Sosyo Ekonomi Dergisi, Sayı 2.
• Muradoğlu, Gülnur ve Kürşad Aydoğan (1999), ‘‘Are There Trends in Market Reactions? Stock Dividends and Rights Offerings at Istanbul Stock Exchange”, Warwick Business School, Accounting and Finance Group Work, United Kingdom.
• Tatari, M. (1999), Analysis of Cash vs. Stock Dividend Announcement’s Effect on Stock Prices in Istanbul Stock Exchange, Marmara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü İngilizce İşletme Anabilim Dalı İngilizce Muhasebe Finansman Bilim Dalı Yüksek Lisans Tezi, İstanbul.
• Raja M., Sudhahar J.Clement (2010), ‘‘An Empirical Test of Indian Stock Market Efficiency in Respect of Bonus Announcement ’ ’, Asia Pasific Journal of Finance and Banking Research, Vol.4, No.4.
• Sakarya, Ş.(2011),” BİST Kurumsal Yönetim Endeksi Kapsamındaki Şirketlerin Kurumsal Yönetim Derecelendirme Notu ve Hisse Senedi Getirileri Arasındaki İlişkinin Olay Çalışması (Event Study) Yöntemi ile Analizi”, ZKÜ Sosyal Bilimler Dergisi, Cilt 7, Sayı 13, 2011, ss. 147-162
• Sponholtz, Carina (2005), “Separating the Stock Market’s Reaction to Simultaneous Dividend and Earnings Announcements”, Centre for Analytical Finance, University of Aarhus, Working Paper Series No 212, September, http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract id=850070,(Erişim tarihi 20.06.2016)
• Tuomınen, Tero (2005), Corporate Layoff Announcements and Shareholder Value: Empirical Evidence from Finland, Master’s Thesis, Department of Business Administration, Lappeenranta University of Technology, Kuala Lumpur.