KOBİ'lerin Sermaye Yapısı Kararlarının Ardındaki Güdüler: Halka Kapalı İmalatçı KOBİ’ler Üzerinde Bir Uygulama

Yıl 2025, Cilt: 9 Sayı: 1, 24 - 36, 30.01.2025

Salih Rıdvan Yılmaz , Nurullah Uçkun

https://doi.org/10.29023/alanyaakademik.1448049

Öz

Küçük ve Orta Büyüklükteki İşletmeler (KOBİ'ler) yatırım finansmanına ulaşım konusunda çeşitli sorunlar yaşamaktadırlar. Finansal açık olarak bilinen bu problem kaynak kullanımı sırasında KOBİ’lerin aldıkları kararları etkilemektedir. Bu sermaye aksaklığının etkilerini ve sonuçlarını ölçmek amacıyla Eskişehir Organize Sanayi Bölgesinde faaliyet gösteren halka kapalı 112 adet imalatçı KOBİ ile anket çalışması gerçekleştirilmiştir. Elde edilen bulgularda işletmelerin büyük bir kısmının finansmanda iç kaynak kullandığını, mikro ölçek özelinde ise işletmelerin daha büyük bir kısmının finansmanda ilk olarak dış kaynağı seçtiği görülmüştür. Borç hedefi ve kaynak kullanımı tercihlerine bakıldığında, mikro ölçekli işletmelerin diğer ölçeklerdeki işletmeler ile kıyaslandığında dengeleme teorisine oransal olarak yakın davrandıkları sonucuna varılırken, orta ölçekli işletmelerin yüzdesel olarak hiyerarşi teorisine daha yakın hareket ettiği görülmüştür. KOBİ’ler yüksek borçlanma seviyelerinin bağımsız hareket etmeyi zorlaştırmasını da önemli bir sorun olarak değerlendirmektedir.

Anahtar Kelimeler

Halka Kapalı KOBİ, İmalat, Sermaye Yapısı, Mutluluk Hipotezi

Motives Behind Capital Structure Decisions of SMEs: An Application on Unlisted Manufacturing SMEs

Öz

Small and Medium-Sized Enterprises (SMEs) face various problems in accessing investment financing. This problem, known as the financial gap, affects the decisions made by SMEs during resource allocation. In order to measure the effects and consequences of this capital gap, a survey was conducted with 112 privately held manufacturing SMEs operating in the Eskişehir Organized Industrial Zone. The findings showed that the majority of the companies use internal resources for financing, while in the case of micro-sized companies, the majority of them choose external financing first. When it comes to debt targets and resource allocation preferences, it was concluded that micro-sized companies behave proportionally closer to the trade-off theory compared to companies of other sizes, while medium-sized companies tend to act closer to the hierarchy theory in percentage terms. SMEs also consider the fact that high levels of debt make it difficult to act independently as an important problem.

Anahtar Kelimeler

Unlisted SMEs, Manufacturing, Capital Structure, Financing, Happiness Hypothesis

Kaynakça

• Allison, P. D. (1999). Multiple regression: A primer. Pine Forge Press.
• Bannier, C. E., & Heyden, T. (2019). The dynamics of SMEs' capital structure and performance: Evidence from a panel VAR. SSRN.
• Bhunjun, K. (2016). An empirical investigation of Mauritian MSMEs access to finance: Constraining factors at demand-level (Doctoral dissertation, University of Mauritius).
• Çatı, K., Çömlekçi, İ., & Zengin, E. (2015). Dış kaynak kullanımının işletme finansal performansına etkisi: Düzce ili imalat sanayisinde KOBİ yöneticileri üzerinde bir araştırma. Karamanoğlu Mehmetbey Üniversitesi Sosyal ve Ekonomik Araştırmalar Dergisi, 2015(1), 56-67.
• Czerwonka, L., & Jaworski, J. (2021). Capital structure determinants of small and medium-sized enterprises: Evidence from Central and Eastern Europe. Journal of Small Business and Enterprise Development, 28(2), 277-297.
• Delikanlı, İ. U., & Kılıç, S. (2021). Factors influencing SMEs’ capital structure: A comparative analysis from Turkey. Journal of Small Business and Enterprise Development, 28(1), 57-74.
• Durand, D. (1952). The cost of debt and equity funds for business: Trends and problems of measurement. Conference on Research on Business Finance, New York: National Bureau of Economic Research.
• Erdinç, N. Y., & Sayılgan, G. (2020). BİST imalat sektöründeki küçük boyuttaki ve orta ölçekteki işletmelerin sermaye yapısına etki eden faktörlerin kanonik korelasyon analizi ile karşılaştırmalı olarak incelenmesi. İşletme Araştırmaları Dergisi, 12(1), 826-847.
• Bancel, F., & Mittoo, U. (2002). The determinants of capital structure choice: A survey of European firms. American Finance Association Meetings (AFA).
• Graham, J. R., & Harvey, C. R. (2001). The theory and practice of corporate finance: Evidence from the field. Journal of Financial Economics, 60(2-3), 187-243.
• Hillier, D. R., S., Westerfield, R., Jaffe, J., & Jordan, B. (2016). Corporate finance, European edition.
• Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360.
• Karaa, İ. E., & Geyikçi, U. B. (2017). Halka kapalı KOBİ’lerin sermaye yapıları. Yaşar Üniversitesi E-Dergisi, 12(48), 284-295.
• Kazımov, E. (2019). Üretim alanında faaliyet gösteren KOBİ işletmelerinin yatırım kararlarını etkileyen faktörlerin belirlenmesi.
• Köksal, B., & Orman, C. (2015). Determinants of capital structure: Evidence from a major developing economy. Small Business Economics, 44, 255-282.
• Kula, V. (2001). Verginin işletmelerin sermaye yapılarına etkisi. Maliye Dergisi, 136, 18-35.
• Miglo, A., & Miglo, A. (2016). Capital structure analysis: Some examples. Capital Structure in the Modern World, 211-226.
• Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American Economic Review, 48(3), 261-297.
• Modigliani, F., & Miller, M. H. (1963). Corporate income taxes and the cost of capital: A correction. The American Economic Review, 53(3), 433-443.
• Mücevher, M. H. (2019). Başarılı yöneticilerin hayat hikâyeleri ve yöneticilik gelişimlerine yansımaları: Nitel bir araştırma. Süleyman Demirel Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Isparta.
• Myers, S. C. (1984). Capital structure puzzle. Journal of Finance, 39(3), 575-592.
• Palacios, C. A. H., Carrillo, M. P. E., & Guzmán, M. G. (2016). The effects of the capital structure in performance: Empirical study on manufacturing SMEs of México. Journal of Business & Economic Policy, 3(1), 22–31.
• Panova, E. (2020). Determinants of capital structure in Russian small and medium manufacturing enterprises. Equilibrium. Quarterly Journal of Economics and Economic Policy, 15(2), 361–375.
• Poutzioris, P., Markou, D., Glyptis, L., & Hadjielias, E. (2022). Capital structure of UK SMEs: An integrated understanding. Journal of Small Business and Enterprise Development, 29(3), 64-95.
• Proença, P., Laureano, R. M., & Laureano, L. M. (2014). Determinants of capital structure and the 2008 financial crisis: Evidence from Portuguese SMEs. Procedia-Social and Behavioral Sciences, 150, 182-191.
• Ross, S. A. (1977). The determination of financial structure: The incentive-signalling approach. Bell Journal of Economics, 8(1), 23-40.
• Tabachnick, B. G., Fidell, L. S., & Ullman, J. B. (2013). Using multivariate statistics (Vol. 6, pp. 497-516). Boston, MA: Pearson.
• Torlak, Ö., & Uçkun, N. (2005). Eskişehir'deki KOBİ'lerin pazarlama ve finansman sorunları ara kesiti. Anadolu Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 5(1), 199-215.
• Uzun, F. (2023). BİST'te işlem gören metal sektörü firmalarının sermaye yapılarının belirleyicileri. Sosyal Bilimler Araştırma Dergisi, 12(1), 148-165.
• Warner, J. B. (1977). Bankruptcy Costs: Some Evidence. The Journal of Finance, 32(2), 337–347.
• Vos, E., Yeh, A. J. Y., Carter, S., & Tagg, S. (2007). The happy story of small business financing. Journal of Banking & Finance, 31(9), 2648-2672.
• Yaka, R. (2021). Şirketlerin ömrüne dair doğrular ve yanlışlar. 19 Mayıs Sosyal Bilimler Dergisi, 2(1), 35-55. Chen, Y., Migliaro, D., & Silva, J. (2021). Capital structure determinants of SMEs: Empirical evidence. IAR Journal of Business Management, 2(1).
• Yıldız, İ., & Aksoy, A. (2020). Yöneticilerin eğitim düzeylerinin ve cinsiyetlerinin yenilik yönetimi üzerindeki rolü: Bir uygulama. Erciyes Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 2020(1), 345-356.
• Zunckel, S., & Nyide, C. J. (2019). Capital structure of small, medium and micro enterprises: Major factors for a developing economy. Problems and Perspectives in Management, 17(2), 124.