Kredi Temerrüt Swapları ve Gelişmekte Olan Ülkelerde Seçilmiş Göstergeler Üzerine Bir Araştırma

Yıl 2020, Cilt: 4 Sayı: 9, 44 - 56, 28.06.2020

Aysun Atmışdörtoğlu

Öz

CDS primleri, ülke kredi riskinin ölçülmesinde ve özellikle uluslararası yatırımcıların ülkeye yönelik risk algısının oluşmasında kullanılan önemli bir değişkendir. Bu çalışmada, gelişmekte olan ülkelerden Çin, Rusya ve Türkiye için CDS primleri ile seçilmiş ekonomik göstergeleri üzerinde ampirik bir analiz yapılarak birbirleriyle etkileşimleri ve bulguların literatürdeki diğer çalışmaları destekler nitelikte olup olmadığı araştırılmıştır. Ülkelerin CDS primleri ile Çin SHCOMP, Rusya INDEXCF ve Türkiye XU100 borsa endeksleri, 2 yıllık devlet tahvili faiz oranları ve USD döviz kuru paritesi arasındaki ilişki, 08.04.2010-15.03.2019 dönem aralığındaki günlük veriler kullanılarak VAR analizi ile incelenmiştir. Yapılan ampirik testlerle elde edilen bulgularda, seçilmiş değişkenler arasında en büyük etkiye borsa endeksinin sahip olduğu, döviz kuru ve faiz oranının ise kayda değer bir etki taşımadığı sonucuna ulaşılmıştır. Yapılan çalışma, CDS’lerin standart sapmalarında meydana gelen değişikliklerin borsa endeksinden etkilendiği ve bu etkinin incelenen ülke grupları içinde en fazla Türkiye’de olduğuna dair kanıtlar sunmaktadır.

Anahtar Kelimeler

Kredi temerrüt takası (CDS), Borsa endeksi, Devlet tahvilleri faiz oranı, Döviz kuru, VAR analizi

Kaynakça

• Aksoylu, E., & Görmüş, Ş. (2018). Gelişmekte olan ülkelerde ülke riski göstergesi olarak kredi temerrüt swapları: asimetrik nedensellik yöntemi. Ekonomik ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 14 (1). Başarır, Ç., & Keten, M. (2016). Gelişmekte olan ülkelerin CDS primleri ile hisse senetleri ve döviz kurları arasındaki kointegrasyon ilişkisi. Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 8 (15). Beirne, J., & Fratzscher, M. (2013). The pricing of sovereign risk and contagion during the European sovereign debt crisis. Journal of International Money and Finance, 34, 60-82. Black, F., & Scholes, M. (1973). The pricing of options and corporate liabilities. Journal of Political Economy 81 (3), 637-654. Black, F., & Cox, J. C. (1976). Valuing corporate securities: some effects of bond indenture provisions. Journal of Finance, 31, 351-367. Brooks, C. (2008). Introductory econometrics for finance (2. bs.). New York, Cambridge University Press. Can, H., & Paskaleva, M. (2017). Macroeconomic determinants of CDS: the case of Europe. New Knowledge Journal of Science, 6 (3). Fontana, A., & Scheicher, M. (2016). An analysis of euro area sovereign CDS and their relation with government bonds. Journal of Banking & Finance, 62, 126-140. Grammatikos, T., & Vermeulen, R. (2012). Transmission of the financial and sovereign debt crises to the EMU: stock prices. CDS Spreads and Exchange Rates. Hammoudeh, S., & Sarı, R. (2011). Financial CDS, stock market and interest rates: which drives which?. North American Journal of Economics and Finance, (22), 257-276. Hui, C. H., & Wing, Fong T. P. (2015). Price cointegration between sovereign CDS and currency option markets in the financial crises of 2007–2013. International Review of Economics and Finance, 40, 174–190. Hull, J. C. (2012). Options, futures and other derivatives (8. bs.). New Jersey, Prentice Hall. Kargı, B. (2014). Credit default swap (CDS) spreads: the analysis of time series for the integration with the interest rates and the growth in Turkish economy. Montenegrin Journal of Economics, 10 (1), 59-66. Koy, A. (2014). Kredi temerrüt swapları ve tahvil primleri üzerine ampirik bir çalışma. International Review of Economics and Management, 2, 63-79. Liu, Y., & Morley, B. (2012). Sovereign credit default swaps and the macroeconomy. Applied Economics Letters, 19, 129-132. Liu, Y., & Morley, B. (2013). Sovereign credit ratings, the macroeconomy and credit default swap spread. Brussels Economic Review Cahiers Economiques De Bruxelles, 56 (3/4), 335-348. Longstaff, F.A., & Schwartz, E. (1995). Valuing credit derivatives. Journal of Fixed Income 5, 6-12. Longstaff, F.A. (2005). Borrower credit and the valuation of mortgage backed securities. Real Estate Economics, 33, 619-661. Longstaff, F.A., Pan, J., Pedersen, L.H., & Singleton, K.J. (2011). How sovereign is sovereign credit risk?. American Economic Journal: Macroeconomics 3 (2), 75-103. Merton, R. (1973). Theory of rational option pricing. Bell Journal of Economics, 141-183. Norden, L., & Weber, M. (2004). Informational efficiency of credit default swap and stock markets: the impact of credit rating announcements. Journal of Banking & Finance, 28 (11), 2813-2843. Norden, L., & Weber, M. (2009). The co‐movement of credit default swap, bond and stock markets: an empirical analysis. European Financial Management, 15 (3), 529-562. Pan, J., & Singleton, K. J. (2008). Default and recovery implicit in the term structure of sovereign CDS spreads. The Journal of Finance, 63, 2345-2384. Rachev, S.T., Mittnik, S., Fabozzi, F.J., Focardi, S.M., & Jasic, T. (2007). Financial econometrics from basics to advanced modeling techniques. New York, John Wiley & Sons Inc. Yenice, S., & Hazar, A. (2015). A study for the interaction between risk premiums and stock exchange in developing countries. Journal of Economics, Finance and Accounting, (2). Zhu, H. (2006). An empirical comparison of credit spreads between the bond market and the credit default swap market. Journal of Financial Services Research, 29 (3), 211-235. Zivot, E., & Wang, J. (2006). Modelling financial time series with S-Plus (2. bs.). Washington, Washington University.