KREDİ TEMERRÜT SWAPLARI İLE BORSA İSTANBUL ARASINDAKİ EŞBÜTÜTÜNLEŞME İLİŞKİSİNİN ANALİZİ

Yıl 2020, Cilt: 2 Sayı: 1, 100 - 117, 26.05.2020

Samet Evci

Öz

Bu çalışmanın amacı, Borsa İstanbul 100 endeksi (BİST100) ile Kredi Temerrüt Swap (CDS) primleri arasındaki kısa ve uzun dönemli ilişkinin analiz edilmesidir. Bu kapsamda çalışmada, Türkiye’nin beş yıl vadeli CDS primleri ile BİST100 endeksine ait Ocak 2010-Temmuz 2019 dönemleri arasındaki günlük kapanış değerleri kullanılmıştır. Değişkenler arasındaki uzun dönemli denge ilişkisi Johansen Eşbütünleşme Yöntemi ile kısa dönem ilişkisi ve bu ilişkinin yönü ise Granger Nedensellik testi ile analiz edilmiştir. Johansen Eşbütünleşme analizinden elde edilen bulgular, CDS primleri ile BİST100 endeksi arasında uzun dönem denge ilişkisinin varlığını, değişkenler arasında ters yönlü bir ilişkinin bulunduğunu, uzun dönem denge ilişkisinde meydana gelecek sapmalar sonucunda dengenin yeniden sağlanmasının uzun zaman aldığını ortaya koymaktadır. Granger nedensellik analiz sonuçları ise kısa dönemde ilişkinin yönünün CDS primlerinden BİST100 endeksine doğru olduğunu göstermektedir.

Anahtar Kelimeler

Kredi Temerrüt Swapı, Borsa İstanbul, Johansen Eşbütünleşme Testi, Kredi Riski

Kaynakça

• Acaravcı, S. K.ve Karaömer, M. Y. (2017). Borsa İstanbul (BİST-100) ve kredi temerrüt takası (CDS) arasındaki ilişkinin incelenmesi. In Mediterranean International Conference on Social Sciences Proceeding Book, Podgorica, ss.260-273.
• Allen, L.ve Saunders, A. (2010). Credit Risk Measurement in and out of The Financial Crisis: New Approaches to Value at Risk and Other Paradigms. John Wiley&Sons, pp.244-246.
• Alnassar, W., Al-shakrchy, E., ve Almsafir, M. K. (2014). Credit derivatives: Did they exacerbate the 2007 global financial crisis? AIG: Case study. Procedia-Social and Behavioral Sciences, 109: 1026-1034.
• Asteriou, D. ve Hall, S. G. (2007). Applied Econometrics: A Modern Approach, Palgrave Macmillan: Hampshire, pp. 325-335. Aydın K., G., Hazar, A. ve Çütçü, İ. (2016). Kredi temerrüt takası ile menkul kıymet borsaları arasındaki ilişki: Gelişmiş ve gelişmekte olan ülke uygulamaları. Türk Sosyal Bilimler Araştırmaları Dergisi, 1(2): 1-21.
• Balı, S. ve Yılmaz, Z. (2012). Kredi temerrüt takası marjları ile İMKB 100 Endeksi arasındaki ilişki. 16. Finans Sempozyumu Bildiriler Kitabı, Erzurum, ss.83-104.
• Başarır, Ç. ve Keten, M. (2016). Gelişmekte olan ülkelerin CDS primleri ile hisse senetleri ve döviz kurları arasındaki kointegrasyon ilişkisi. Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 8(15): 369-380.
• Bektur, Ç. ve Malcıoğlu, G. (2017). Kredi temerrüt takaslari ile BİST 100 Endeksi arasindaki ilişki: Asimetrik nedensellik analizi. Bolu Abant İzzet Baysal Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 17(3): 73-83.
• Brooks, C. (2014). Introductory Econometrics for Finance. Cambrige University Press, New York, pp.388-400. Ceylan, I. E., Ceylan, F., Tuzun, O.ve Ekinci, R. (2018). The effect of credit default swaps (cds) on BİST100 in Turkey: Ms-Var approach. Ecoforum Journal, 7(1):1-5.
• Chan-Lau, J. A. ve Kim, Yoon S. (2004). Equity Prices, credit default swaps, and bond spreads in emerging markets. IMF Working Paper, pp.1-31.
• Coronado, M., Corzo, T. ve Lazcano, L. (2011). A case for Europe: The relationship between sovereign CDS and stock indexes. Frontiers in Finance and Economics, 9(2): 32-63.
• Değirmenci, N. ve Pabucçu, H. (2016). Risk primi ile BİST-100 etkileşiminin incelenmesi. 17.Uluslararası Ekonometri, Yöneylem Araştırması ve İstatistik Sempozyumu Bildiriler Kitabı, Sivas, ss.101-102.
• Doğru, B. (2014). Yüksek enflasyon dönemlerinde bütçe açığı ve enflasyon arasında nedensellik ilişkisi var mıdır? 1978-2002 dönemi Türkiye örneği. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 9(1): 113-130.
• Eren, M. ve Başar, S. (2016). Effects of credit default swaps (CDS) on BIST-100 Index’. Ecoforum, 5 (Special Issue): 123-129.
• Fung, H., G., Sierra, G., E., Yau, J. ve Zhang, G. (2008). Are the U.S. Stock Market and credit default swap market related? Evidence from the CDX Indices, Journal of Alternative Investments, 11 (1): 43-61.
• Granger, C. W. J. (1969). Investigating causal relations by econometric models and cross-spectral methods. Econometrica, 37: 424-438.
• Gün, M. (2018). The co-movement of credit default swaps and stock markets in emerging economies. Recent Perspectives and Case Studies in Finance and Econometrics, Gönüllü, O.and İçke, B., T. (Ed.). Ijopec, Unıted Kingdom, pp.55-69.
• Hancı, G. (2014). Kredi temerrüt takasları ve BİST-100 arasındaki ilişkinin incelenmesi. Maliye Finans Yazıları, 28 (102): 9-22.
• Hull, J. C. (2012). Options, futures and other derivatives. Pearson Education Limited. United Kingdom.
• Johansen, S. (1988). Statistical analysis of cointegrationvectors. Journal of Economic Dynamics and Control, 12:.231-254.
• Johansen, S. (1995), Likelihood-based inference in cointegrated vector autoregressive models. Oxford University Press, Oxford. Johansen, S. ve Juselius, K. (1990). Maximum likelihood estimation and inference on cointegration—with applications to the demand for money. Oxford Bulletin of Economics and statistics, 52(2): 169-210.
• Johansen, S., (1991). Estimation and hypothesis testing of cointegration vectors in gaussian vector autorgressive models, Econometrica, 59(6): 1551-1580.
• Kılcı, E. N. (2017). CDS primleri ile ülke kredi riski arasındaki ilişkinin değerlendirilmesi; Türkiye örneği. Maliye Finans Yazıları, 108: 71-86. Mataev, M. ve Marinova, E. (2019). Relation between Credit Default Swap Spreads and Stock Prices: A Non-linear perspective. Journal of Economicsand Finance, 43(1): 1-26.
• Neal, R. (1996). Credit derivatives: New financial instruments for controlling credit risk, Federal Reserve Bank of Kansas City Economic Review, Second Quarter: 15-27.
• Norden, L. ve Weber, M. (2009). The co-movement of credit default swap, bond and stock markets: An empirical analysis. European Financial Management, 15 (3): 529-562.
• Osterwald‐Lenum, M. (1992). A note with quantiles of the asymptotic distribution of the maximum likelihood cointegration rank test statistics. Oxford Bulletin of Economics and statistics, 54(3): 461-472.
• Pan, J. ve Singleton, K., J. (2007). Default and recovery implicit in the term structure of sovereign CDS spreads. The Journal of Finance, 63(5): 2345-2384.
• Poorman Jr, F. A. (2003). Credit derivatives: An overview for US Banks. Comercial Lending Review, 18: 4-14
• Sahu, P. K., Dey, S., Sinha, K., Singh, H. ve Narsimaiaha, L. (2019). Cointegration and price discovery mechanism of major spices in India. American Journal of Applied Mathematics and Statistics, 7(1): 18-24.
• Sarıgül, H. ve Şengelen, H. E.(2020). Ülke kredi temerrüt takas primleri ile hisse senedi fiyatları arasındaki ilişki: Borsa İstanbul’da banka hisse senetleri üzerine ampirik bir araştırma. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 86: 247-264.
• Sevüktekin, M., ve Nargeleçekenler, M. (2010). Ekonometrik zaman serileri analizi Eviews uygulamalı. Nobel Yayınları, Ankara, ss.483-500.
• Sovbetov, Y.ve Saka, H. (2018). Does it take two to tango: Interaction between credit default swaps and national stock ındices. Journal of Economicsand Financial Analysis, 2 (1):129-149.
• Şahin, E.,E. ve Özkan, O. (2018). Kredi temerrüt takası, döviz kuru ve BİST100 endeksi ilişkisi. Hitit Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 11(3): 1939-1945.
• Tarı, R., (2010). Ekonometri, Genişletilmiş 6. Baskı, Umuttepe Yayınları, Kocaeli, ss.426-435.
• Tatlıdil, H. ve Bursa, N. (2011). Kredi temerrüt takası ve risk yönetimi. İktisat ve Toplum Dergisi, 12: 58-65.
• Tatlıdil, H.ve Bursa, N. (2011). Kredi temerrüt takası ve risk yönetimi. İktisat ve Toplum Dergisi, 12: 58-65.
• Tsoku, J. T., Mosikari, T. J., Xaba, D. ve Modise, T. (2017). An Analysis of the Relationship between Manufacturing Growth and Economic Growth in South Africa: A Cointegration Approach. World Academy of Science, Engineering and Technology, International Journal of Social, Behavioral, Educational, Economic, Business and Industrial Engineering, 11(2): 414-419.
• Vogelvang, B. (2005). Econometrics: theory and applications with Eviews. Pearson Education: England, pp.254-265.
• Yenice, S. ve Hazar, A. (2014). Gelişmekte olan ülkelerdeki risk primleri ile menkul kıymet borsalarının etkileşiminin incelenmesi. 18. Finans Sempozyumu Bildiriler Kitapçığı, Pamukkale, s. 531-544