ÜLKE RİSKİNİN HİSSE SENEDİ GETİRİSİNE ETKİSİ: Ampirik Bir Analiz

Yıl 2016, Cilt: 5 Sayı: 10, 66 - 75, 11.01.2017

Hasan Ayaydın , Fahrettin Pala Abdülkadir Barut

Öz

Bu çalışmanın amacı gelişmekte olan ülkelerden biri olan Türkiye için; ülke riskinin hisse senedi fiyatları
üzerindeki etkisini incelemektir. Son dönemlerde çalışmalarda sıklıkla kullanılan ve güvenilirliği kabul edilmiş
ICRG (International Country Risk Guide) tarafından hesaplanan ekonomik risk, politik risk, finansal risk ve
ülke riski değişkenleri ile BİST 100 endeksi getirisi arasındaki ilişki, 2002:M1- 2015:M15 aylık dönemleri için
zaman serileri ile test edilmiştir. Bu amaçla öncelikle değişkenlerin durağanlıkları incelenmiş, ardından
Johansen eş-bütünleşme analizi ile değişkenler arasındaki uzun dönem ilişkisi incelenmiş, bu takiben hata
düzeltme modeli kurulmuş ve son olarak ise Granger nedensellik analizi ile değişkenler arasındaki nedensellik
ilişkisi incelenmiştir. Yapılan analizler sonucunda edilen bulgulara göre; hisse senedi getirisi ile ekonomik,
finansal, politik ve ülke risk primleri arasında negatif bir ilişki tespit edilmiştir. Nedensellik analizi sonucunda
ise; hisse senedi getirisi ile ekonomik risk arasında çift yönlü, hisse senedi getirisi ve finansal risk, politik risk
ile ülke riski arasında ise tek yönlü nedensellik tespit edilmiştir. Yapılan bu çalışma sonucunda çıkan sonuçların
başta yatırımcılar olmak üzere bir çok kişi ve kurum için önemli olduğu düşünülmektedir. 

Anahtar Kelimeler

Ülke Riski, Finansal Risk, Politik Risk ve Hisse Senedi Fiyatları, Zaman Serileri Analizi.

EFFECT OF COUNTRY RISK ON STOCK RETURN: AN EMPIRICAL ANALYSIS

Öz

The purpose of this study for Turkey which is one of the developing countries is to examine the effect of a
country’s risk on stock prices. The relationship among the variables such as economic risk, political risk,
financial risk and country risk is calculated by ICRG (International Country Risk Guide) that has been used
frequently in recent studies and that they were proved to be trustworthy on one hand and BIST 100 index return
on the other. It was tested by the Time Series Analysis for the period between 2002: M1-2015: M15 at monthly
level. For this purpose, firstly the stability of the variables was examined. Then the long-term relationship
between the Johansen cointegration analysis and the variables was examined. It is followed by the error
correction model and finally the causality relation between the variables by Granger causality analysis.
According to the results, a negative relationship was determined between stock return and economic, financial,
politic and country risk premiums. As a result of the causality analysis, a bilateral causality relationship
between stock income and economic risk was determined while a unilateral causality relationship was
determined between stock income and financial, political risk, and country risk. The results of this study are
thought to be important for many people and institutions, especially for investors.

Anahtar Kelimeler

Country Risk, Financial Risk, Political Risk, Stock Prices, Time Series Analysis

Kaynakça

• KAYNAKÇA
• ALMAMOUD, I. Abdulaziz (2014), “Country Risk Ratings and Stock Market Movements: Evidence from Emerging Economy”, International Journal of Economics and Finance, 6(10), 88-96.
• AYAYDIN, Hasan – İbrahim, KARAASLAN (2014), “Ülke Riskinin Hisse Senedi Fiyatlarına Etkisi: Türk Bankacılık Sektöründe Bir Araştırma”, Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Elektronik Dergisi, 10, 1-28.
• CLARK, Ephraim – KONSTANTİNOS, Kassimatis (2004), “Country Financial Risk and Stock Market Performance: The Case of Latin America”, Journal of Economies and Business, 56(1), 21-41
• ÇAM, A. Veli (2014), “Politik Riskin Firma Değeri İle İlişkisi: İMKB’ye Kayıtlı Firmalar Üzerinde Bir Uygulama”, Doğuş Üniversitesi Dergisi, 15(1),109-122.
• DICKEY, Davıd A., - WAYNE, A. Fuller (1981). Likelihood Ratio Statistics for Autoregressive Time Series with A Unit Root”, Econometrica, 49(4), 1057-1072.
• ERB, Claude B. - CAMPBELLl R., Harvey – TADAS, E. Viskanta (1996), “Political Risk, Economic Risk and Financial Risk”, Financial Analysis Journal, 52(6), 29-46
• ERKOÇAK, H.Enes – A.Veli, ÇAM (2015), “The Role of Country Risk on Estimating of Share Earing: An Application on Commercial Banks Registered to Istanbul Stock Exchange (BIST)”, Journal of Business & Economic Policy, 2(3), 92-101.
• JOHANSEN, Soren - Katarina, JUSELİUS (1990), “Maximum Likelihood Estimation And İnference On Cointegration With Applications To The Demand For Money” Oxford Bulletin Of Economics And Statistics, 52(2), 169-210.
• KARA, Esen – Lale, KARABIYIK (2015), “Ülke Riskinin Hisse Senedi Fiyatlarına Etkisi: Borsa İstanbul’da Bir Uygulama”, Süleyman Demirel Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 20(1), 225-239
• KAYA, Abdulkadir – Bener, GÜNGÖR - M. Suphi, ÖZÇOMAK (2014), “Politik Risk Yatırımcının Dikkate Alması Gereken Bir Risk midir? Borsa İstanbul Örneği”, Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 16(1), 74-87.
• KAYA, Emine (2015), “Ülke Riskinin Yabancı Portfoy Yatırımları Üzerindeki Etkisi”, İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 29(4), 611-623.
• LİU, Tengdong – Hawkat, HAMMOUDEH – Mark A., THOMPSON (2013), “A momentum threshold model of stock pricesand country risk ratings: Evidence from BRICScountries”, Int. Fin. Markets, Inst. and Money, 27, 99-112.
• MATEUS, Tiago (2004), “The Risk and Predictability of Equity Returns of the EU Accession Countries”, Emerging Market Rewiew, 5(2), 241-266.
• MENSİ, Walid – Shawkat, HAMMOUDEH -.Seong-Min, YOON – D. Khuong, NGUYEN (2015), “Asymmetric Linkages between BRICS Stock Returns and Country Risk Ratings: Evidence from Dynamic Panel Threshold Models”, Review of International Economics, 24(1), 1-19
• TÜKENMEZ, N.Mine – Nilgün, KUTAY (2016), “Ülke Riskinin Hisse Senetleri Getirileri Üzerine Etkisi: Türkiye ve Arjantin Piyasaları İçin Bir Karşılaştırma”, Atatürk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 20(2), 631-645.
• UMAR, Muhammad – Gang, SUN (2015), “Country risk, stock prices and exchange rate of the renminbi”, Journal of Financial Economic Policy, 7(4), 366-376.
• YAPRAKLI, Sevda – Bener, GÜNGÖR (2007), “Ülke Riskinin Hisse Senedi Fiyatlarına Etkisi: İMKB 100 Endeksi Üzerine Bir Araştırma”, Ankara Üniversitesi SBF Dergisi, 62(2), 199-218.
• ZHANG, Yimin – Ronald, ZHAO (2004), “The Valuation Differential between Class A and Class B Shares: Country Risk in the Chinese Stock Market”, Journal of International Financial Management and Accounting, 15(1), 44-59.