AN EMPIRICAL INVESTIGATION OF CROSS-SECTIONAL ANOMALIES ON BORSA ISTANBUL

Yıl 2019, Cilt: 20 Sayı: 2, 253 - 273, 15.12.2019

Zahir Daday Sevinç Güler Özçalık

https://doi.org/10.24889/ifede.610801

Öz

KESİTSEL ANOMALİLERİNİN BORSA İSTANBUL’DA TEST EDİLMESİ

Öz

Etkin Piyasalar Hipotezi’ne göre, yatırımcıların, piyasa üstü getiri elde etme amaçlı oluşturacakları yatırım stratejileri başarılı olmamaktadır. Ancak, literatürde Etkin Piyasalar Hipotezi ile çelişen kayda değer sayıda çalışma yürütülmüştür. Bu çalışmanın da amacı benzer bir şekilde; Fiyat/Kazanç (F/K), Fiyat/Nakit Akım (F/NA), Fiyat/Satışlar (F/S) ve Piyasa Değeri/Defter Değeri (PD/DD) Oranları Anomalilerinin, BIST100 Endeksi’nde gözlemlenip gözlemlenmediğini araştırmaktır. Çalışmanın sonucunda düşük F/K, düşük F/NA ve düşük PD/DD oranlarına sahip hisse senetlerinin, istatistiksel olarak anlamlı bir şekilde, anormal getiri oluşturduğu görülmüştür. Söz konusu bu sonuç, F/S oranı için istatistiksel olarak anlamlı bulunamamıştır.

Anahtar Kelimeler

Etkin Piyasalar Hipotezi, Anomaliler, Anormal Getiri

Kaynakça

• Aggarwal, R., Rao, R. ve Hiraki, T. (1990). Equity Return Regularities Based on the Price/Sales Ratio: An Empirical Study of the Tokyo Stock Exchange. Pacific-Basin Capital Markets Research. Vol I. Edited by Rhee, S.G. ve Chang, R.P. North Holland.
• Akgüç, Ö. (2010). Finansal Yönetim. İstanbul: Avcıol Basım Yayın.
• Arslantürk Çöllü, D. (2015). Kesitsel Anomaliler ve Borsa İstanbul Üzerine Bir Araştırma. Ankara: Siyasal Kitabevi.
• Barbee, W. C., Jeong, J. G. ve Mukherji, S. (2008). Relations Between Portfolio Returns and Market Multiples. Global Finance Journal. 19(1): 1-10.
• Basu, S. (1977). Investment Performance of Common Stocks in Relation to their Price-Earnings Ratios: A Test of the Efficient Market Hypothesis. The journal of Finance. 32(3): 663-682.
• Brown, S. J., Goetzmann, W., Ibbotson, R. G. ve Ross, S. A. (1992). Survivorship Bias in Performance Studies. The Review of Financial Studies. 5(4): 553-580.
• Brown, S., Du, D. Y., Rhee, S. G. ve Zhang, L. (2008). The Returns to Value and Momentum in Asian Markets. Emerging Markets Review. 9(2): 79-88.
• Canbaş, S., Kandır, S.Y. ve Erişmiş, A. (2007). Hisse Senedi Verimini Etkileyen Bazı Şirket Özelliklerinin İMKB Şirketlerinde Test Edilmesi. Finans Politik ve Ekonomik Yorumlar. 44(512): 15-27.
• Chan, L. K., Hamao, Y. ve Lakonishok, J. (1991). Fundamentals and Stock Returns in Japan. The Journal of Finance. 46(5): 1739-1764.
• Coşkun, E. ve Çınar, Ö. (2014). Üç Faktör Varlık Fiyatlama Modelinin Geçerliliği: Borsa İstanbul’da bir İnceleme. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi. 28(4): 235-250.
• Doğukanlı, H. ve Metin B. (2016). Borsa İstanbul'da Değer Priminin Varlığı. Kahramanmaraş Sütçü İmam Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi. 13(1): 1-16.
• Fama, E. F. (1965). The Behavior of Stock-Market Prices. The Journal of Business. 38(1): 34-105.
• Fama, E. F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance. 25(2): 383-417.
• Fama, E. F. ve French, K. R. (1992). The Cross-Section of Expected Stock Returns. The Journal of Finance. 47(2): 427-465.
• Fama, E. F. ve French, K. R. (2006). The Value Premium and the CAPM. The Journal of Finance. 61(5): 2163-2185.
• Gallea, A. ve Patalon, W. (1998). Contrarian Investing. New York: Prentice Hall.
• Gümüş, U. T., Öziç, H. C. ve Şahin, M. (2019). F/K Anomalisi ve PD/DD Anomalisinin Borsa İstanbul'da Karşılaştırmalı Örneği. TURAN-SAM Uluslararası Bilimsel Hakemli Dergisi, 11(41): 382-390.
• Hackel, K. S. ve Livnat, J. (1996). Cash Flow and Security Analysis. Chicago: Business One Irwin.
• Hawawini, G. ve Keim, D. B. (2000). The Cross Section of Common Stock Returns: A Review of the Evidence and Some New Findings. Security Market Imperfections in Worldwide Equity Markets (pp.3-43). Edited by Gabriel Hawawini, Donald Keim and William Ziemba. New York: Cambridge University Press.
• Hou, K., Karolyi, G. A. ve Kho, B. C. (2011). What Factors Drive Global Stock Returns?. The Review of Financial Studies. 24(8): 2527-2574.
• İçke, B. ve Aytürk, Y. (2012). Fiyat - Kazanç Oranı Etkisinin Değer Yatırım Stratejileri Kapsamında Analizi: İMKB İçin Ampirik Bir Uygulama. Öneri Dergisi, 9(35): 103-115.
• Jaffe, J., Keim, D. B. ve Westerfield, R. (1989). Earnings Yields, Market Values and Stock Returns. The Journal of Finance. 44(1): 135-148.
• Karan, M. B. (1996). Hisse Senetlerine Yapılan Yatırımların Performanslarının Fiyat/Kazanç Oranına Göre Değerlendirilmesi. İktisat İşletme ve Finans Dergisi. 11(119): 26-35.
• Karan, M. B. (2013). Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi. Ankara: Gazi Kitapevi.
• Lakonishok, J., Shleifer, A. ve Vishny, R. W. (1994). Contrarian Investment, Extrapolation, and Risk. The Journal of Finance. 49(5): 1541-1578.
• Levy, H. ve Post, T. (2005). Investments. Harlow: Pearson Education.
• Liao, T. L. ve Chou S.R. (1995). Testing PSR Filters with the Stochastic Dominance Approach. The Journal of Portfolio Management Spring. 21(3): 85-91.
• Loughran, T. (1997). Book-to-Market Across Firm Size, Exchange, and Seasonality: Is There an Effect?. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 32(3): 249-268.
• Ma, T. ve Shaw, T. Y. (1990). The Relationships Between Market Value, P/E Ratio, Trading Volume and the Stock Return of Taiwan Stock Exchange. Pacific-Basin Capital Markets Research. 1(1): 313-335.
• Morelli, D. (2007). Beta, Size, Book-to-Market Equity and Returns: A Study Based on UK Data. Journal of Multinational Financial Management. 17(3): 257-272.
• Nargeleçekenler, M. (2011). Hisse Senedi Fiyatları ve Fiyat/Kazanç Oranı İlişkisi: Panel Verilerle Sektörel Bir Analiz. Business and Economics Research Journal. 2(2): 165-184.
• O'Shaughnessy, J. P. (1996). What works on Wall Street: A Guide to the Best-Performing Investment Strategies of All Time. New York: McGraw-Hill.
• Pinfold, J. F., Wilson, W. R. ve Li, Q. (2001). Book-to-Market and Size as Determinants of Returns in Small Illiquid Markets: The New Zealand Case. Financial Services Review. 10(1-4): 291-302.
• Reinganum, M. R. (1981). Misspecification of Capital Asset Pricing: Empirical Anomalies Based on Earnings' Yields and Market Values. Journal of Financial Economics. 9(1): 19-46.
• Rosenberg, B., Reid, K. ve Lanstein, R. (1985). Persuasive Evidence of Market Inefficiency. The Journal of Portfolio Management. 11(3): 9-16.
• Rouwenhorst, K. G. (1999). Local Return Factors and Turnover in Emerging Stock Markets. The Journal of Finance. 54(4): 1439-1464.
• Senchack, A. J. ve Martin, J. D. (1987). The Relative Performance of the PSR and PER Investment Strategies. Financial Analysts Journal. 43(2): 46-56.
• Suzuki, M. (1998). PSR—An Efficient Stock-Selection Tool?. International Journal of Forecasting. 14(2): 245-254.
• Thaler, R. H. (1987). Anomalies: The January Effect. Journal of Economic Perspectives. 1(1): 197-201.