Examining the Intra-month and Turn-of-the-Month Anomalies in BIST City Indices

Yıl 2019, Cilt: 8 Sayı: 4, 3114 - 3133, 31.12.2019

İhsan Erdem Kayral , Nisa Şansel Tandoğan

https://doi.org/10.15869/itobiad.633844

Cited By: 3

Öz

This study aims
to analyze the presence of intra-month and turn-of-the-month anomalies in the five
most crowded cities (Istanbul, Ankara, Izmir, Bursa, Antalya) in Borsa Istanbul
(BIST) City Indices, for the period of 08.01.2010 - 08.01.2019. Within the
context of the study, daily closing prices of stock market indices (XSIST,
XSANK, XSIZM, XSBUR, XSANT) of these cities are benefitted to calculate the
returns. In the analysis period, it is seen that the highest average return is
in Izmir City Index, whereas the lowest one is in Antalya City Index. In the
analysis of anomalies, the GARCH (1,1) model including dummy variables is used
because of the heteroscedasticity problem. As a result of the analyses, an intra-month
anomaly is determined in four city indices except Istanbul and a turn-of-the-month
anomaly is found in Istanbul, Ankara and Izmir Indices, which are the three most
crowded cities in terms of population.            

Anahtar Kelimeler

BIST City Indices, Intra-month Anomaly, Turn-of-the-month Anomaly, Turn-of-the-month Anomaly, Calendar Anomalies, Heteroscedasticity, GARCH Model

BİST Şehir Endekslerinde Ay İçi ve Ay Dönümü Anomalilerinin İncelenmesi

Öz

Bu çalışmanın amacı, Borsa
İstanbul (BİST) Şehir Endeksinde yer alan nüfusu en yoğun beş şehirde
(İstanbul, Ankara, İzmir, Bursa, Antalya) 01.08.2010 – 01.08.2019 döneminde ay
içi ve ay dönümü anomalilerin varlığının incelenmesidir. Çalışma kapsamında,
getirilerin hesaplanması için söz konusu şehirlerin borsa endekslerinin (XSIST,
XSANK, XSIZM, XSBUR, XSANT) günlük kapanış fiyatlarından yararlanılmıştır.
Analiz döneminde en yüksek ortalama getirinin İzmir Şehir Endeksinde, en düşük
ortalama getirinin ise Antalya Şehir Endeksinde olduğu görülmüştür.
Anomalilerin incelenmesinde, değişen varyans (heteroskedastisite) sorununun
bulunması nedeniyle kukla değişkenlerin yer aldığı GARCH (1,1) modeli
kullanılmıştır. Analizlerin sonucunda, İstanbul dışındaki dört şehir endeksinde
ay içi anomalisi, nüfus açısından en büyük üç şehir olan İstanbul, Ankara ve
İzmir Endekslerinde ise ay dönümü anomalisi tespit edilmiştir.           

Anahtar Kelimeler

BİST Şehir Endeksleri, Ay İçi Anomalisi, Ay Dönümü Anomalisi, Takvim Anomalileri, Değişen Varyans, GARCH Modeli

Kaynakça

• Abdioğlu, Z. ve Değirmenci, N. (2013). İstanbul Menkul Kıymetler Borsasında Mevsimsel Anomaliler. Business and Economics Research Journal, 4(3), 55-73.
• Abraham, N.R. (2016). Do Monthly Anomalies Still Exist as A Profitable Investment Strategy: Evidence based on the Singapore Stock Market. Central European Review of Economics & Finance, 16(6), 17-32.
• Agrawal, A. ve Tandon, K. (1994). Anomalies or Illusions? Evidence from Stock Markets in Eighteen Countries. Journal of International Money and Finance, 13, 83-106.
• Akel, V. (2014). BIST Şehir Endeksleri ile Kayseri Şehir Endeksinde Yer Alan Şirketlerin Borsa Performanslarının Karşılaştırmalı Analizi. 3. Kayseri Ekonomisi Sempozyumu Bildiriler Kitabı, 24-25 Nisan.
• Aksoy, M. (2013). İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda Finansal Kriz Döneminde Yabancı Yatırımcıların Hisse Senedi Tercihlerinin Analizi. İ.Ü. Siyasal Bilgiler Fakültesi Dergisi, 48, 135-150.
• Arı, A. ve Yüksel, Ö. (2017). BİST 100’de Haftanın Günü Anomalisi: Ekonometrik Bir Analiz. Finans Politik & Ekonomik Yorumlar, 54(632), 77-89.
• Ariel, R.A. (1987). A Monthly Effect in Stock Returns. Journal of Financial Economics, 18, 161-174.
• Aşkın, Ö.E. ve Büyüklü, A.H. (2014). BİST Şehir Endeksleri İçin Takvim Anomalilerinin Simetrik ve Asimetrik GARCH Modelleri ile Test Edilmesi. İktisat İşletme ve Finans Dergisi, 29(336), 59-82.
• Barone, E. (1990). The Italian Stock Market Efficiency and Calendar Anomalies. Journal of Banking and Finance, 14, 483-510.
• Bayramoğlu, M.F. ve Pekkaya, M. (2010). İMKB Tarafından Hesaplanan Endekslerde Yeni Gelişmeler ve İMKB Şehir Endeksleri. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 45, 200-215.
• BİST. (2019, 27 Eylül). Şehir Endeksleri. Erişim adresi: https://www.borsaistanbul.com/endeksler/bist-pay-endeksleri/sehir-endeksleri
• Bollerslev, T. (1986.) Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity. Journal of Econometrics, 32, 307-327.
• Boudreaux, D. O. (1995). The Monthly Effect in International Stock Markets: Evidence and Implications. Journal of Financial and Strategic Decisions, 8(1), 15-20.
• Cadspy, C. B. ve Ratner, M. (1992). Turn-of-the-Month and Pre-Holiday Effects on Stock Returns: Some International Evidence. Journal of Banking and Finance, 16, 497-509.
• Cengiz, H., Bilen, Ö., Büyüklü, A.H. ve Damgacı, G. (2017). Stock Market Anomalies: The Day of the Week Effects, Evidence from Borsa İstanbul. Journal of Global Entrepreneurship Research, 7(4).
• Cross, F. (1973). The Behavior of Stock Prices on Fridays and Mondays. Financial Analysts Journal, 29, 67-69.
• Davaslıgil Atmaca, V. (2018). BİST Şehir Endeksleri Oynaklığının DCC-GARCH Model ile Analizi. Yönetim Bilimleri Dergisi, 16(31), 287-308.
• Dickey, D.A. ve Fuller, W.A. (1981). Likelihood Ratio Statistics for Autoregressive Time Series with A Unit Root. Econometrica, 49(4), 1057-1072.
• Engle, R.F. (1979). A General Approach to The Construction of Model Diagnostics based upon The Lagrange Multiplier Principle. The Warwick Economics Research Paper Series 156, University of Warwick, Department of Economics.
• Eyüboğlu, K., Eyüboğlu, S. ve Yamak, R. (2016). Predicting Intra-Day and Day of the Week Anomalies in Turkish Stock Market. The Romanian Economic Journal, 59, 73-94.
• Eyüboğlu, K. ve Eyüboğlu, S. (2016). BİST Sektör ve Alt Sektör Endekslerinde Ay İçi, Ay Dönümü ve Yıl Dönümü Anomalilerin Araştırılması. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 11(2), 143-158.
• Fama, E.F. (1965). Random Walks in Stock Market Prices. Financial Analysts Journal, 21(5), 55-59.
• Fama, E.F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance, 25(2), 383-417.
• French, K.R. (1980). Stock Returns and the Weekend Effect. Journal of Financial Economics, 8, 55-69.
• Harris, L. (1986). A Transaction Data Study of Weekly and Intradaily Patterns in Stock Returns. Journal of Financial Economics, 16, 99-117.
• Jaffe, J. ve Westerfield, R. (1989). Is There A Monthly Effect in Stock Market Returns? Journal of Banking and Finance, 13, 237-244.
• Jalonen, E., Vähämaa, S. ve Äijö, J. (2010). Turn-of-the-Month and Intramonth Effects in Government Bond Markets: Is There A Role for Macroeconomic News? Research in International Business and Finance, 24, 75-81.
• Karcıoğlu, R. ve Özer, N. (2017). BİST’de Haftanın Günü ve Tatil Etkisi Anomalilerin Getiri ve Oynaklık Üzerindeki Etkisinin İncelenmesi. Karadeniz Teknik Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Sosyal Bilimler Dergisi, 7(14), 457-483.
• Kula, V. ve Baykut, E. (2018). BİST Şehir Endekslerinin Volatilite Yapıları ve Rejim Değişimlerinin Analizi. MUFİDER, 1(1), 38-59.
• Lakonishok, J. ve Smidt, S. (1988). Are Seasonal Anomalies Real? The Review of Financial Studies, 1(4), 403-425.
• Phillips, P.C. ve Perron, P. (1988). Testing for A Unit Root in Time Series Regression. Biometrika, 75(2), 335-346.
• Rozeff, M. S. ve Kinney, W. R. (1976). Capital Market Seasonality: The Case of Stock Returns. Journal of Financial Economics, 3, 379-402.
• Shakila, B., Pinto, P. ve Hawaldar, I.T. (2017). Semi-Monthly Effect in Stock Returns: New Evidence from Bombay Stock Exchange. Investment Management and Financial Innovations, 14(3), 160-172.
• Thaler, R. (1987). Anomalies: Seasonal Movements in Security Prices II: Weekend, Holiday, Turn of the Month, and Intraday Effects. The Journal of Economic Perspectives, 1(2), 169-177.
• Worthington, A.C. (2010). The Decline of Calendar Seasonality in the Australian Stock Exchange, 1958-2005. Annals of Finance, 6, 421-433.
• Yapraklı, S., Bozma, G. ve Akdağ, M. (2018). BİST Şehir Endekslerinde Oynaklığın Ölçülmesi: Alternatif Ekonometrik Modellerin Karşılaştırmalı Olarak İncelenmesi. Finans Politik & Ekonometrik Yorumlar, 639, 67-86.